皮海洲：新股發(fā)行仍向機構(gòu)傾斜 皮海洲 京華時報

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　　著名財經(jīng)評論人皮海洲（資料圖）

　　 "向中小投資者傾斜"--這是《關(guān)于進一步改革和完善新股發(fā)行體制的指導(dǎo)意見(征求意見稿)》喊出的最響亮口號.證監(jiān)會新聞發(fā)言人表示,要優(yōu)化網(wǎng)上發(fā)行機制,股份分配向有意向購股的中小投資者適當(dāng)傾斜,提高中小投資者的申購中簽率.這當(dāng)然是投資者夢寐以求的,不過從《征求意見稿》的內(nèi)容來看,所謂股份分配向中小投資者傾斜,只是徒有其名.

　　 應(yīng)該承認(rèn),《征求意見稿》確實拿出了提高網(wǎng)上發(fā)行中簽率的措施.比如,將網(wǎng)下網(wǎng)上申購參與對象分開,任一股票配售對象只能選擇網(wǎng)下或者網(wǎng)上一種方式,這一規(guī)定可以避免機構(gòu)投資者網(wǎng)上網(wǎng)下"通吃".又如,對網(wǎng)上單個申購賬戶設(shè)定上限,原則上不超過本次網(wǎng)上發(fā)行股數(shù)的千分之一,這一規(guī)定在理論上也有利于提高網(wǎng)上申購者的中簽率.

　　 問題是,上述規(guī)定很容易被機構(gòu)投資者"破解".一個機構(gòu)擁有多個賬戶是公開的事實,機構(gòu)投資者完全可以用不同的賬戶分別參與網(wǎng)下配售與網(wǎng)上申購,從而實現(xiàn)網(wǎng)上網(wǎng)下"通吃".就網(wǎng)上發(fā)行來說,機構(gòu)投資者完全可以把自己的資金按千分之一的申購需要,分散在許許多多個不同賬戶里來參加申購.如此一來,《征求意見稿》中的網(wǎng)上發(fā)行與原來的網(wǎng)上發(fā)行便沒有什么不同,仍是"資金為王",中小投資者要提高中簽率談何容易?

　　 顯而易見,新股發(fā)行向中小投資者傾斜只是一個空洞的口號.機構(gòu)投資者不僅可以獨享網(wǎng)下配售的新股份額,還可以通過資金優(yōu)勢對網(wǎng)上發(fā)行的新股份額形成壟斷.中小投資者只能從機構(gòu)投資者的指縫間撿一點被遺漏的份額.

　　 其實,新股發(fā)行真要向中小投資者傾斜,大可將個人投資者與機構(gòu)投資者分隔開來申購,將網(wǎng)下配售份額劃歸機構(gòu)投資者,網(wǎng)上發(fā)行的股份劃歸個人投資者,并對網(wǎng)上發(fā)行實行"一人X手"的申購模式,這樣不論機構(gòu)投資者的資金實力多雄厚,中小投資者都可以獲得網(wǎng)上發(fā)行的最大部分份額,這才是對中小投資者利益的最好保護.